Deere & Company | Q4 2024: Farmáři brzdí výdaje, zisky zatím drží
Cyklické průmyslové firmy se jen zřídka hodnotí podle jednoho čtvrtletí. Jejich skutečná kvalita se ukazuje až ve chvíli, kdy se celý sektor dostane pod tlak, poptávka ochabne a marže jsou testovány kombinací slabšího objemu, vyšších nákladů a makroekonomické nejistoty. Právě v takovém prostředí se nachází globální zemědělský a stavební průmysl, který po mimořádně silných letech postupně vstupuje do sestupné fáze cyklu.
Výsledky Deere & Company za čtvrté čtvrtletí a celý fiskální rok 2025 proto nejsou o růstu za každou cenu. Jsou především o schopnosti firmy udržet vysokou provozní výkonnost, ochránit ziskovost, generovat hotovost a připravit se na další fázi cyklu, kdy se trh začne stabilizovat a postupně obracet směrem k růstu.
Jaké bylo poslední čtvrtletí?
Čtvrté fiskální čtvrtletí roku 2025 přineslo $DE meziročně nižší ziskovost, což odráží ochlazení poptávky zejména v segmentu velké zemědělské techniky. Čistý zisk dosáhl 1,065 miliardy USD, zatímco ve stejném období loňského roku činil 1,245 miliardy USD. Zisk na akcii tak klesl z 4,55 USD na 3,93 USD. Tento vývoj je v souladu s očekáváním trhu i managementu, který již v průběhu roku opakovaně upozorňoval na postupné slábnutí cen komodit a tlak na investiční aktivitu farmářů.
Na úrovni tržeb však čtvrtletí ukázalo relativní stabilitu. Celkové tržby a výnosy vzrostly meziročně o 11 % na 12,4 miliardy USD, přičemž čisté tržby dosáhly 10,6 miliardy USD. To naznačuje, že i přes cyklický pokles zůstává poptávka v některých segmentech, zejména v menším zemědělství a stavebnictví, stále solidní. Firma zároveň těžila z geografické diverzifikace a širší zákaznické základny.
Důležitým prvkem čtvrtletí byla disciplína na straně nákladů. I když marže čelily tlaku, Deere dokázal udržet provozní efektivitu díky optimalizaci výroby, řízení zásob a důrazu na provozní model Smart Industrial. To firmě umožnilo projít čtvrtletím bez výraznější eroze cash flow, což je v sestupné fázi cyklu klíčové.
Komentář CEO
Generální ředitel John May označil fiskální rok 2025 za jeden z nejnáročnějších v poslední době, zároveň ale zdůraznil, že firma dosáhla „nejlepších výsledků pro tuto fázi cyklu“. Podle jeho slov se naplno projevily strukturální změny, které Deere realizoval v uplynulých letech, zejména vyšší flexibilita výroby, silnější vazba na služby a technologie a lepší práce s kapitálem.
May opakovaně akcentoval, že cílem není maximalizovat objemy za každou cenu, ale chránit návratnost kapitálu a dlouhodobou hodnotu pro akcionáře. Tento přístup je patrný nejen ve výsledcích, ale i v opatrném tónu výhledu, který reflektuje realitu trhu bez zbytečného optimismu.
Výhled
Pro fiskální rok 2026 management očekává čistý zisk v rozmezí 4,0 až 4,75 miliardy USD, což by znamenalo další meziroční pokles oproti fiskálnímu roku 2025. Tento výhled vychází z předpokladu, že segment velké zemědělské techniky se bude v roce 2026 pohybovat poblíž cyklického dna, zatímco menší zemědělství, trávníky a stavebnictví by měly postupně vykazovat známky zlepšení.
Firma zároveň upozorňuje na přetrvávající tlak na marže v důsledku cel, vyšších nákladů a geopolitických rizik. Na druhé straně sází na přísnou kontrolu zásob, omezené kapitálové výdaje a pokračující provozní zlepšování, což by mělo tlumit negativní dopady slabší poptávky. Rok 2026 má podle vedení představovat spíše stabilizační fázi než návrat k růstu.
Dlouhodobé výsledky
Při pohledu na delší časovou řadu je patrné, jak výrazně se výsledky Deere v posledních letech pohybovaly v závislosti na cyklu. Fiskální rok 2024 přinesl pokles tržeb na 50,5 miliardy USD z předchozích 60,2 miliardy USD, což jasně ukazuje ústup z rekordních úrovní. Ziskovost se snížila ještě výrazněji – čistý zisk klesl meziročně o více než 30 % na 7,1 miliardy USD a EPS se propadl z 34,8 USD na 25,7 USD.
Zároveň je ale z dlouhodobých dat zřejmé, že i po tomto poklesu zůstává Deere strukturálně silnější než v předchozích cyklech. Provozní zisk i EBITDA jsou stále výrazně nad úrovněmi z let 2021–2022, což naznačuje, že firma dokázala posunout svůj výkonnostní základ výše. Významnou roli v tom hraje vyšší podíl softwaru, služeb, precizního zemědělství a lepší cenová disciplína.
Akcionářská struktura
Akcionářská struktura Deere je stabilní a silně institucionální. Instituce drží přibližně 83 % akcií, přičemž mezi největší investory patří JPMorgan Chase, Vanguard, BlackRock a State Street. Podíl insiderů je minimální, což je typické pro firmu této velikosti a charakteru. Vysoká institucionální účast zároveň zvyšuje důraz na kapitálovou disciplínu, návratnost a dlouhodobou strategii.
Očekávání analytiků
Analytici vnímají Deere jako firmu, která se nachází ve spodní části cyklu, nikoli v strukturálním úpadku. Konsenzus se shoduje, že rok 2026 bude přechodový, s omezeným růstem a tlakem na ziskovost, ale zároveň s potenciálem zlepšení v následujících letech, jakmile se stabilizují zemědělské příjmy a investice farmářů.
Klíčovými faktory pro další vývoj zůstávají ceny komodit, globální obchodní politika, vývoj cel a schopnost firmy dále rozvíjet vysoce maržové technologické a servisní segmenty. Právě ty mohou rozhodnout o tom, jak rychle a jak silně se Deere dokáže z dalšího cyklu odrazit.
Fair Price
Zmíněné akcie
